手握超百个IP国内门店却仅剩5家，52TOYS的故事还能讲下去吗？

顶着直立的(de)尖耳、长着九颗獠牙，上架后被疯抢的LABUBU直接拉动了泡泡玛特股价暴涨。在谷子经济持续升温的背景下，近日，IP玩具品牌“52TOYS”所属公司(gōngsī)北京(běijīng)乐自天成文化发展股份有限公司向港交所递交了招股书。这个手握35个自有(zìyǒu)IP和80个授权IP的潮玩新贵(xīnguì)，能否成为第二个泡泡玛特？

据悉，52TOYS所属的北京乐自天成文化发展有限公司(gōngsī)成立于2012年(nián)，成立之初就定位于IP玩具的研发和运营。目前(mùqián)，该公司已推出静态玩偶、可动玩偶、发条玩具、变形(biànxíng)机甲及拼装玩具、毛绒玩具及衍生周边等多品类IP玩具产品。

自2018年(nián)起，52TOYS已累计完成(wánchéng)5轮融资，投资方包括苏州启明融科、中金文化消费基金、前海投资、国中基金及苏州博祥等机构。最新一轮融资于(yú)今年5月完成，由(yóu)万达电影与儒意星辰联合注资1.44亿元。

2022年至2024年，52TOYS的营收分别为(wèi)4.63亿元、4.82亿元和(hé)6.30亿元，复合年增长率为16.7%。但同期分别亏损0.17亿元、0.72亿元和1.22亿元。同期经调整(tiáozhěng)净利润(jìnglìrùn)略有改善，分别为-0.57亿元、0.19亿元和0.32亿元，但整体利润率仍然偏低(piāndī)。

从市场份额看，2024年中国IP玩具市场GMV排名中，泡泡玛特以(yǐ)11.5%的市场占有率稳居第一，布鲁可凭借奥特曼(àotèmàn)等知名IP以5.7%的份额位居(wèijū)次席，而52TOYS则以1.2%的市场占比排名第三。更为关键的是52TOYS的全年(quánnián)GMV仅为泡泡玛特的九分之一，这意味着其(qí)在品牌影响力、供应链效率和渠道覆盖上仍有较大(jiàodà)提升空间。

招股书显示，52TOYS采用(cǎiyòng)“自有IP+授权(shòuquán)IP”双轮驱动模式，旗下拥有Nook、Sleep、Lilith、CiCiLu和猛兽(měngshòu)匣等35个(gè)自有IP及蜡笔小新、哆啦A梦、猫和老鼠等80个授权IP，2025年(nián)52TOYS还(hái)扩展了其授权IP矩阵。然而作为52TOYS的核心产品线之一“猛兽匣”，近三年(jìnsānnián)已推出超过160款SKU，GMV仅为1.9亿元，盲盒类授权IP仍是其主要收入来源。

数据显示，2024年公司营收6.3亿元，其中自有(zìyǒu)IP贡献1.54亿元，占比(bǐ)24.5%；授权IP贡献4.06亿元，占比64.5%；外部采购玩具(wánjù)占10.8%。其中，52TOYS旗下的(de)蜡笔小新、猫和老鼠系列(xìliè)盲盒产品在中国同类IP产品中排名第一。这一收入构成与(yǔ)泡泡(pàopào)玛特早期依赖MOLLY、DIMOO等自有IP的发展路径不同，52TOYS的核心收入来源仍是授权IP产品，尤其是盲盒类授权IP。

值得注意的是，蜡笔小新等IP并非独家授权，泡泡玛特、TOPTOY、简动(jiǎndòng)文创(wénchuàng)、名创优品、KKV等品牌同样(tóngyàng)拥有开发权。且迪士尼等IP将(jiāng)于2025年到期，哆啦A梦、三丽鸥、吉伊卡哇等IP也将于2026年到期。

对此(duìcǐ)，52TOYS在招股书(zhāogǔshū)中表示：授权协议期限一般为一至三年，经双方同意可续期。根据灼识咨询，该(gāi)安排符合行业惯例。预计在主要授权协议到期后续期不会有任何重大困难。

此外，授权(shòuquán)IP的成本(chéngběn)也在攀升，2024年52TOYS的IP授权成本占总成本的12.1%，同比增长4个百分点。52TOYS在风险因素中也表示，商业化IP未必总能产生(chǎnshēng)预期的结果。新IP产生的经济利益可能无法达到(dádào)预期或(huò)无法抵销与授权IP相关的IP授权成本或与自有IP相关的研发成本。任何未能实现(shíxiàn)自有及授权IP商业化的情况均可能造成不利影响。

其他品牌的蜡笔小新潮玩产品(chǎnpǐn)

52TOYS从2017年即开始(kāishǐ)策略布局(bùjú)出海并持续深耕，截至2024年12月31日，海外授权品牌门店数量达到16家，并全面覆盖(fùgài)亚马逊(yàmǎxùn)、虾皮(xiāpí)购物及TikTok等主流电商平台。但相较于泡泡玛特拥有较多的门店布局，52TOYS的实体渠道布局显得尤为单薄。目前(mùqián)国内仅在北京、成都、天津及扬州拥有五家品牌店，这一数字较2022年的19家门店规模大幅缩减了14家。

此前，52TOYS创始人陈威曾表示，公司不想做第二个泡泡(pàopào)玛特。但(dàn)招股书披露的“计划未来几年在中国(zhōngguó)选定的城市开设100多家品牌门店”却透露出52TOYS的市场野心。

（大众新闻·风口(fēngkǒu)财经记者 苏桐）